铜价飙升：特朗普关税政策的影响
铜价涨幅超越黄金，关税政策成主因
今年以来，大宗商品市场风起云涌，其中铜价的涨势格外引人注目。截至2025年，铜价已上涨超过20%，逼近每磅4.90美元大关，远超同期黄金13%的涨幅。这波铜价的凌厉攻势，背后推手并非传统认知中的经济增长，而是美国前总统特朗普的关税政策。
铜价上涨并非经济复苏信号
铜，素有“铜博士”之称，其价格走势被视为全球经济的晴雨表，与汽车制造、建筑材料、手机等众多行业的需求息息相关。然而，今年铜价的快速攀升，更像是特朗普政府贸易政策影响下的“虚火”，而非全球经济真正复苏的信号。
白宫调查与关税政策预期
上个月，白宫宣布对铜进口启动调查，理由是进口铜可能威胁美国的国家安全和经济稳定。这一举动，暗示着美国政府可能采取贸易保护措施，以扶持本土铜产业。紧随其后，特朗普在本月的国会联席会议上明确表示，计划对铜、铝、钢铁和木材等商品征收高达25%的关税。
市场囤积行为与潜在风险
特朗普的言论在全球铜市场上引发了连锁反应。中国、伦敦和美国等地的交易所纷纷增加铜库存，以应对未来可能出现的关税壁垒。正如Ned Davis Research的分析师所指出的：“三大交易所的库存数据均显示出关税预期下的囤积行为。”虽然目前铜市尚未出现恐慌性抛售，但分析师警告称，如果库存持续激增，可能会抑制未来市场对关税真正落地时的反应，甚至可能导致价格回调。
铜价未来走势分析
市场观点分歧：中性、谨慎与乐观
尽管铜价短期内表现强劲，但市场对其未来走势的看法并不一致，呈现出中性、谨慎与乐观三种不同的声音。
花旗集团的预测：短期上涨，长期回调
花旗集团的大宗商品策略师对铜价的持续上涨持谨慎态度。他们预测，由于美国短期内对铜的进口需求暂时上升，加上供应端受限，铜价可能会进一步小幅上扬。然而，随着美国进口需求逐步回落，以及更广泛的关税政策影响市场情绪，铜价可能在今年下半年出现回调。
TD证券的观点：牛市或将持续
与花旗集团的谨慎态度不同，TD证券的大宗商品高级策略师Ryan McKay则认为，铜价的牛市行情可能会持续更长时间。他指出：“关税的不确定性可能会刺激更多买盘，铜价可能仍将免受当前宏观市场避险情绪的影响。” McKay的观点强调了关税政策对铜价的持续推动作用。
铜矿股的投资机会
电力升级与AI需求驱动铜需求
尽管铜价涨势可能降温，但铜矿股依然蕴藏着投资机会。铜在推动美国电力供应升级方面扮演着关键角色，尤其是在人工智能产业蓬勃发展的背景下，对铜的需求依然强劲。例如，受AI热潮推动的电气元件公司伊顿(ETN.US)近期股价表现亮眼。
瑞银的建议：关注高质量铜矿股
瑞银在最新报告中指出，中期来看，电气化趋势及供应挑战使得铜市场前景依然乐观。该机构建议投资者关注高质量铜矿股，例如南方铜业(SCCO.US)和麦克莫兰铜金(FCX.US)。
铜矿股涨幅滞后，或有上涨空间
瑞银分析师表示：“铜矿股相较于多元化矿业公司，预计将继续享受估值溢价，因为铜的基本面依然具有吸引力。” 麦克莫兰铜金在美国拥有大规模的矿产资源，这使得该公司能够较好地规避关税政策带来的风险。值得注意的是，尽管铜价大幅上涨，铜矿股的涨幅仍然滞后。例如，麦克莫兰铜金今年迄今仅上涨2%，而南方铜业上涨6%。这意味着，即使铜价稍有回落，这些铜矿股仍可能存在一定的上涨空间，以追赶金属价格的涨势。