“N型”复苏？别被券商的乐观蒙蔽了双眼
最近申万宏源证券发布了一份研报，核心观点是啥呢？大概就是说，虽然房地产投资不行，但基建能顶上，全年经济还是能“N型”复苏。而且他们还觉得，消费、地产销售、基建和服务业投资会起来，取代出口和制造业投资，成为新的增长点。
说实话，看完这份研报，我心里是有点不舒服的。不是说他们的分析完全没道理，而是感觉太乐观了，很多关键问题都被轻描淡写地一带而过了。
出口退潮，制造业熄火：真能靠内需补回来？
先说出口。研报承认发达国家补库存要结束了，关税也会额外扰动出口。这可不是小事！中国经济过去几十年，很大程度上是靠出口拉动的。现在全球经济下行，贸易保护主义抬头，出口压力只会越来越大。指望出口继续像过去那样给力，恐怕有点不切实际。
再说制造业投资。研报也承认，制造业投资的内生性更新周期要结束了。那问题来了，在需求疲软、产能利用率不高的情况下，制造业投资凭什么能持续增长？靠政府的设备更新政策吗？别忘了，这些政策是有时效性的，一旦刺激效果消退，制造业投资很可能被打回原形。
出口和制造业投资这两驾马车都可能熄火，指望消费、地产销售、基建和服务业投资这几匹“瘦马”来拉动经济，是不是有点勉强？
地产供给侧的“曙光”？别把希望寄托在房企身上
研报提到，解决“房企主动补库存”的供给侧政策，能缓解现房库存和房价压力，还能疏通“保交房”堵点。我承认，稳定房地产市场很重要，但指望房企主动补库存，是不是有点一厢情愿？
现在很多房企自身都难保，资金链紧张，债务缠身。让他们拿出真金白银来补库存，可能吗？更何况，就算房企愿意补库存，市场需求跟得上吗？如果房子卖不出去，只会加剧房企的资金压力，甚至引发新的风险。
“消费类基建”：又一个投资驱动的“老路”？
研报还提到要加大服务业投资，搞“消费类基建”，通过“财政扩张-扩大服务供给-促进消费”。这听起来是不是有点耳熟？过去我们搞基建，主要投向交通、能源等领域。现在搞“消费类基建”，说白了就是换汤不换药，还是靠投资来拉动经济。
问题是，这种投资驱动的模式，真的能解决中国经济的根本问题吗？过去几十年，我们积累了大量的过剩产能，环境污染也很严重。如果继续走投资驱动的老路，只会加剧这些问题。
而且，靠政府投资来扩大服务供给，效率往往不高，容易造成资源浪费。更重要的是，这种模式忽略了市场需求，很容易出现“供给创造需求”的错配现象。
超额储蓄的释放：中产阶级真会买账吗？
研报认为，超额储蓄集中在中产阶级，他们有能力也有意愿释放消费潜力。但我觉得，这个假设有点过于乐观了。
中国的中产阶级，面临着巨大的生活压力。房贷、教育、医疗，哪一项不是沉重的负担？在经济下行、收入预期不稳定的情况下，他们更倾向于捂紧钱袋子，而不是盲目消费。
而且，中国的中产阶级，对投资理财的需求也很强烈。他们更愿意把钱投入到房地产、股票等市场，而不是用来消费。
谁来为“N型”复苏买单？
总而言之，我对申万宏源证券的这份研报，持谨慎态度。我认为，中国经济面临的挑战，远比他们描述的要复杂。
指望出口、制造业投资、房地产来拉动经济，可能不太现实。靠消费、基建和服务业投资来补位，也面临着诸多问题。
中国经济要实现可持续发展，需要进行深层次的结构性改革。不能再走投资驱动的老路，也不能把希望寄托在外部需求上。
我们需要转变发展模式，更加注重创新驱动、绿色发展，更加注重提高居民收入、改善民生福祉。只有这样，才能真正实现经济的“再平衡”，才能让全体人民共享发展成果。
我不是经济学家，只是一个普通的观察者。我没有能力预测未来，但我希望，我们能对中国经济的现状，有更清醒的认识，而不是被一些乐观的预测蒙蔽了双眼。
毕竟，谁来为“N型”复苏买单？最终还是我们每一个普通人。