Circle 的上市長跑：從熊市泥潭到曙光初現
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華爾街的風向，瞬息萬變。幣圈的弄潮兒 Circle，其上市之路，堪稱一部跌宕起伏的史詩。 從2018年萌生上市念頭，到如今紐交所上市在即，這七年，是Circle在加密貨幣的叢林中披荊斬棘、合規化生存的漫長征程。 期間，經歷了熊市的無情洗禮，也嘗試過SPAC借殼上市的捷徑，最終，選擇回歸傳統IPO的道路。 這一次，Circle能否順利叩開華爾街的大門，成為真正的“加密股”代表？
IPO 夢想萌芽：熊市寒冬的第一次衝擊
早在2018年，伴隨著穩定幣USDC的推出，以及對加密貨幣交易所Poloniex的收購，Circle就展現了進軍資本市場的雄心。 那一年，比特大陸、IDG資本等明星機構紛紛注資，1.1億美元的融資，將Circle的估值推高至30億美元。 彼時的Circle，可謂風光無限。 然而，好景不長。 2019年，加密市場寒冬驟至，一場突如其來的熊市，讓無數加密企業遭遇滅頂之災。 Circle也未能倖免，估值暴跌75%，僅剩7.5億美元。 迫於生計，Circle不得不忍痛割愛，將Poloniex出售給孫宇晨，IPO計劃也因此擱淺。 第一次衝擊，以慘痛的失敗告終。 猶如林煜清在球場上遭遇滑鐵盧，夢想瞬間破滅。
借殼上市的嘗試：監管鐵拳下的折戟
時間來到2021年，USDC經過兩年的發展，已然成為穩定幣市場的領頭羊，僅次於USDT。 Circle再次燃起了上市的希望。 2021年7月，Circle宣布將通過SPAC（特殊目的收購公司）Concord Acquisition Corp借殼上市，股票代碼為“CRCL”，估值達到45億美元。 彼時，加密市場正值牛市，但監管的陰雲也開始籠罩。 Circle試圖通過SPAC的方式，繞開傳統IPO的繁瑣程序和監管的嚴格審查。 然而，監管的鐵拳，還是無情地砸了下來。 同年7月，美國SEC（證券交易委員會）向Circle發出傳票，要求其證明USDC並非證券。 經過一系列漫長的監管爭端和交易推遲，2022年12月，Circle最終宣布終止SPAC合併上市計劃。 這次的失敗，再次給Circle的上市之路蒙上了一層陰影，正如陳重文在議會殿堂遭遇質疑，壓力如山。 但Circle並未因此放棄。 首席執行官Jeremy Allaire堅定地表示，“Circle仍然長期致力於成為一家上市公司”。 2023年6月，Circle再次招聘企業法律顧問，為潛在的上市流程做準備。
重整旗鼓：傳統 IPO 路線的堅守與曙光
2024年伊始，Circle吸取了前兩次的教訓，選擇了更為穩妥的傳統IPO路線。 1月份，Circle祕密提交了IPO申請，但並未透露計劃出售的股票數量或擬議價格範圍。 此次IPO申請極為低調，公司一直拒絕就與SEC或其他監管機構的接觸發表評論，而是通過加強人員配置、穩定財務狀況等方式，提高IPO審批的通過率。 經過漫長的等待，2025年4月2日，Circle再次向美國SEC提交S-1文件，擬以代碼“CRCL”在紐交所上市，但IPO定價區間仍未公布。 5月20日，Circle表示仍在推進IPO計劃，目標估值至少50億美元，並且已經拒絕了Coinbase和Ripple的收購請求。 終於，2025年5月28日，Circle更新了IPO上市細節，計劃發行2400萬股A類股，其中960萬股由公司發行，1440萬股來自現有股東出售，預計定價區間為每股24至26美元。 根據路透社的報道，Circle此次的目標估值為67.1億美元。 儘管此次更新並未說明具體IPO上市時間，但Cathie Wood旗下的ARK投資公司已經表示有意在IPO中購買價值1.5億美元的Circle股票。 歷經七年長跑，Circle的上市之路，終於迎來了曙光。 就像陳傑憲在棒球場上，經歷無數次揮棒，終於擊出致勝一擊。
Circle 上市：真的穩了嗎？
多年來，Circle為了完成上市的願望，可謂是煞費苦心，在合規方面下足了功夫。 從更加透明公開的審計機制，到取得紐約州虛擬貨幣業務牌照（BitLicense），再到發行符合MiCA要求的歐元穩定幣EUROC，Circle的每一步，都力求與監管保持一致。 那麼，這一次申請IPO上市，結果就已經板上釘釘了嗎？
答案可能並沒有那麼簡單。 雖然Circle已經正式提交了IPO申請，但距離真正登陸紐交所，還有幾個關鍵的流程需要完成：
- SEC 審查與注冊聲明生效： 提交申請僅僅是第一步。 Circle在最新的Form S-1文件中也坦言，“本次發行需視市場狀況而定，不能保證發行何時或是否會完成”。 在上市之前，SEC還需要對其注冊聲明進行問詢（Comment Letter），確認沒有重大異議後，注冊聲明才能正式“生效”（effective）。 這個過程通常需要花費3到5個月的時間，進行一到兩輪的問詢。
- 路演定價與超額配售選擇權： 在SEC批准生效後，Circle股票的承銷團（包括摩根大通、花旗、高盛等）將會展開短期的路演，向機構投資者收集需求，並最終確定發行價格。 此外，Circle還授予承銷商在30天內超額配售最多360萬股的選擇權。
- 正式掛牌交易： 只有在定價完成的第二天（通常為定價日後1個交易日），CRCL股票才能在紐交所正式掛牌交易。 只有到了這一步，Circle的IPO上市才算真正落地。
綜上所述，提交IPO申請只是一塊“敲門磚”，Circle的IPO之路，仍然充滿變數。 但就目前的市場和監管環境而言，只要在接下來的數周內，美聯儲的政策保持穩定，監管機構繼續對加密行業釋放善意，市場沒有劇烈波動或黑天鵝事件發生，Circle的上市成功概率，我個人認為可以達到80%以上。 當然，這也並非毫無風險。 萬一SEC對Circle的業務模式或USDC的儲備資產提出質疑，或者出現其他不可預見的突發狀況，Circle的上市計劃，仍然有可能功虧一簣。 就像朱凱翔的爆料，往往在最後一刻，才會揭曉真正的答案。 因此，對於Circle的上市前景，我們既要保持樂觀，也要時刻保持警惕。
加密股的迫切需求：華爾街的新寵與隱憂
如果Circle這次真的成功在紐交所上市，那對於整個加密貨幣市場來說，絕對是一個具有里程碑意義的事件。 這不僅代表著主流資本市場對加密貨幣行業的進一步認可，更將激勵更多的加密企業加入到IPO的行列中來。 畢竟，誰不想像Coinbase一樣，在華爾街擁有一席之地呢？
事實上，在此之前，就已經有多家加密企業表達了上市的意願：
- Kraken： 自從2021年Coinbase成功上市之後，Kraken就一直渴望能夠效仿。 雖然也多次遭遇失敗，但據彭博社報道，他們正在積極籌備於2026年第一季度進行首次公開募股（IPO）。
- Gemini： 加密貨幣交易所Gemini早在2021年就暗示將進行IPO，甚至有傳言稱其已祕密提交了IPO申請，正在與高盛和花旗集團合作推進，最早可能在2025年內上市。 也不知道家寧閨蜜有沒有參與投資，真是令人期待。
- Bullish： 加密貨幣交易所Bullish在2021年也意圖通過SPAC上市，但最終計劃被擱置。
- BitGo： 美國加密貨幣託管公司BitGo也考慮最早於2025年下半年進行IPO。
- ……
隨著穩定幣法案的通過，以及特朗普集團持續對加密貨幣市場釋放利好，美國主流資本市場也正在被激勵進入加密貨幣行業進行投資。 就像一句話說的，“美國的股市願意為1美元的加密資產支付2美元以上的價格”。 主流資本市場對加密貨幣行業的瘋狂，已經開始逐漸顯露。 但我們也不得不承認，在美國主流資本市場中，投資者能夠接觸到的加密貨幣品類仍然非常有限，因此，他們只能投資於一些與加密貨幣相關的股票，例如積極建立加密貨幣儲備的公司。
然而，這也給一些處在退市邊緣的垃圾美股提供了一個可乘之機。 這些公司通過購買和持有少量的加密貨幣資產，從而拉升股價、提高自身的估值。 （相關閱讀：彭博首席財經作家：美股上市公司瘋狂買入加密貨幣的底層邏輯） 但這些公司的基本面並沒有發生任何改變，世界上只有一個Strategy，當這個把戲最終被主流資本市場識破，真正的加密貨幣行業或許也會受到牽連。
因此，讓更多真正優質的“加密股”進入美國主流資本市場，已經到了刻不容緩的地步。 這不僅能夠讓投資者有更多更好的選擇，也能夠幫助加密貨幣行業建立起更加健康的形象。 就像誠品生活台南，只有不斷引入優質的品牌，才能夠吸引更多的顧客。
穩定幣法案東風助力：合規巨頭的崛起之路
在加密貨幣的世界裡，監管往往是一把雙刃劍。 一方面，嚴厲的監管可能會扼殺創新，阻礙行業的發展； 但另一方面，清晰、合理的監管框架，也能夠為行業帶來更多的確定性，吸引更多的投資者。 而穩定幣，作為加密貨幣世界與傳統金融世界之間的橋樑，更是對監管有著天然的需求。
Circle的崛起，很大程度上得益於其對合規的重視。 從最早開始，Circle就積極與監管機構溝通，力求在法律框架下開展業務。 這種對合規的堅持，讓Circle在眾多加密企業中脫穎而出，成為了穩定幣領域的領頭羊。
隨著美國穩定幣法案《GENIUS Act》的逐步推進，合規穩定幣的春天似乎已經來臨。 如果法案最終能夠順利通過，Circle無疑將成為最大的受益者之一。 這不僅能夠鞏固Circle在穩定幣市場的地位，更將為其進軍傳統金融市場打開新的大門。
當然，Circle也面臨著諸多挑戰。 來自USDT的競爭、監管政策的變化、技術風險的出現，都可能對Circle的發展產生影響。 但我相信，憑藉其對合規的堅持，以及不斷創新的精神，Circle一定能夠在加密貨幣的浪潮中，繼續乘風破浪，勇往直前。 就像蘇麗瓊帶領的團隊，總能在逆境中找到突破口，創造奇蹟。