复旦张江业绩会背后的真相：创新药企的焦虑与挣扎
复旦张江(688505)近期举行的业绩说明会，看似平淡的问答背后，实则隐藏着这家创新药企在市场竞争、政策变动下的重重焦虑。与其说是投资者关系维护，不如说是企业对自身战略的辩护。
特朗普关税大棒下的虚惊一场：国内市场才是基本盘？
面对投资者关于美国药品关税的提问，复旦张江的回应显得颇为轻松：“主要收入来源于国内市场，未涉及美国出口，故不会受美国关税影响。” 这种“事不关己，高高挂起”的态度，暴露出这家公司对国际市场的战略短视。创新药企的目光，难道不应该放眼全球吗？仅仅依赖国内市场，难道不是一种舒适区陷阱？
当然，现实情况可能更复杂。创新药研发的高投入、高风险，使得企业不得不优先巩固现有市场，确保现金流。但这并非长久之计。如果复旦张江真的有“创新”的野心，就应该积极开拓海外市场，提升品牌影响力，而不是仅仅满足于“国内特供”。
集采的达摩克利斯之剑：里葆多的降价危机与自救之路
国家集采对于药企来说，无疑是一把双刃剑。一方面，中标可以带来巨大的销量，迅速占领市场；另一方面，降价压力也让企业利润空间大幅缩水。复旦张江的里葆多?未能中标集采，这意味着什么？意味着市场份额可能被竞争对手蚕食，意味着销售额可能大幅下滑。
“将导致里葆多?的销售策略和销售价格需要在集采执行期间进行调整，预计对里葆多?销售收入产生不利影响。”公告中这段话，充满了无奈与焦虑。面对集采的压力，复旦张江的“自救”之路在哪里？是继续深耕现有市场，还是积极寻找新的增长点？
艾拉的独家优势：暂时安全，长期隐忧？
“艾拉?作为市场上唯一的盐酸氨酮戊酸散产品，无同品种仿制药竞争对手，不符合现行国家集中采购药品目录的纳入标准，因此暂时未面临国家集采的风险。” 这段话听起来很安心，但仔细分析，却隐藏着巨大的隐忧。没有竞争对手，意味着艾拉?可以享受高利润；但也意味着缺乏创新的动力。一旦出现替代产品，或者政策发生变化，艾拉?的优势将荡然无存。
更何况，医药行业的竞争是动态的。今天的“独家”，很可能成为明天的“落后”。复旦张江应该居安思危，加大研发投入，开发新一代产品，而不是仅仅依靠艾拉?的“独家”优势吃老本。
PD-1疗法的围剿：复旦张江的DC药物突围战
肿瘤免疫治疗的兴起，给传统疗法带来了巨大的冲击。PD-1等免疫疗法，正在改变肿瘤治疗的格局。面对PD-1疗法的围剿，复旦张江将希望寄托于抗体偶联药物(ADC)。ADC药物兼具小分子药物的强大杀伤力和抗体的靶向性，优势确实明显。但ADC药物的研发难度极高，风险也很大。
“本公司将快速推进DC药物的研发及产业化，积极参与市场竞争。” 这句话听起来很有决心，但能否实现，还有待时间检验。复旦张江能否在ADC药物领域取得突破，将直接关系到其在肿瘤治疗领域的未来。
奥贝胆酸的上市迷途：仿制药的国际先进性？
奥贝胆酸是一种治疗肝胆疾病的药物。复旦张江的奥贝胆酸项目是化学药品3类仿制药。既然是仿制药，又何来“技术水平上是国际先进水平”的说法？这种自相矛盾的表述，让人怀疑其真实性。仿制药的价值在于降低药物价格，提高药物的可及性，而不是标榜“国际先进”。
复美达的迟暮英雄：海姆泊芬的价值重估
海姆泊芬（商品名复美达?）是一种光动力治疗药物，用于治疗鲜红斑痣。该药早在2017年就已上市销售，如今却还在进行IV期临床研究。这是否意味着该药的疗效并不理想，需要进一步验证？或者说，该药的市场前景有限，企业需要重新评估其价值？
财报数字的粉饰：增长背后的真实盈利能力
2025年一季报显示，复旦张江的主营收入和归母净利润均有所增长。但扣非净利润却为负数，这意味着公司的主营业务盈利能力并不强。利润的增长，很可能来自于投资收益或者政府补贴。这种增长，是不可持续的。投资者应该关注的是企业的真实盈利能力，而不是被财报数字所迷惑。